2021-08-22东方证券股份有限公司黄骥,江剑对北新建材进行研究并发布了研究陈述《2021年中报点评：成绩高添加契合预期，防水运营质量稳步提高》，本陈述对北新建材给出买入评级，以为其方针价位为53.36元，其2021-08-20收盘价为35.76元，预期上着的起伏为49.22%。
20H1 低基数叠加需求回暖导致成绩高添加， H2 有望坚持稳健。 21H1 收入/归母净利润 101.3/18.4 亿， YOY+46%/103%，成绩契合预期。 分事务，石膏板/龙骨/防水收入分别是 65.3/13.5/19.3 亿元， YOY+46%/64%/37%。 估计石膏板销量 11.6 亿平， YOY+40%， 一方面去年同期基数较低，另一方面也获益于竣工需求的开释； 均价 5.63 元/平， 同比添加 0.21 元/平； 龙骨仍然坚持比较高增速，销量 18.52万吨，YOY+42%，均价 7268元/吨，YOY+15%。咱们判别因为 20H2 的基数回暖， 21H2 同比增速或承压。
原材料供给优势下石膏板定价权凸显，龙骨/防水毛利率有望反弹。 全体毛利率 33.81%，同比提高 2.33pct，其间石膏板毛利率同比提高 7.83pct， 一方面因为去年同期销量较少而承当较高的固定本钱，另一方面本年获益于终端产品的涨价和公司对护面纸供给的主导， 龙骨/防水毛利率同比下滑4.92/10.91pct，首要因为镀锌钢板、沥青等大宗原材料的涨价对下流客户的传导相对滞后， 且公司前期做的库存储藏较少。 Q2 是公司本钱压力最大的时段， H2 跟着原材料价格趋稳/产品涨价到位后毛利率有望低位上升。
收入添加摊平费用，现金流大幅改进。 期间费用率同比下降 1.26pct 至13.33%，其间出售/办理/财务费用率同比下降 0.27/0.72/0.26pct， 首要因为收入规划扩展摊薄了费用。 运营性净现金流 10.86 亿，同比添加 18.93 亿，一方面因为去年同期付出近 12 亿美国诉讼费、本年无此项，另一方面收入添加带来回款添加， 其间防水板块完成运营性净现金流 0.24 亿元，较去年同期-3.38 亿完成转正， 在规划添加的一起运营质量也取得了明显改进。
H2 石膏板或康复至平稳添加， 防水中长期远景不失望。 石膏板 20H1/H2 销量 YOY-8.8%/+12%， 咱们估计 21 年增速大概率前高后低， H2 销量有望坚持双位数出面的添加。 未来防水范畴依托集团渠道优势在出产与出售上与兄弟单位有较大的协作空间，内部整合后办理效能有望逐渐开释，本钱端经过与友商协作展开原材料出产与收购、抵挡价格动摇危险的才能有望增强。
证券之星估值剖析提示北新建材盈余才能杰出，未来营收成长性一般。归纳基本面各维度看，股价合理。更多
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